中国2月份未锻造铜及铜材进口超出我们预期，达到48.5万吨。精炼铜进口量(本月稍后发布)预计高达39万吨左右，环比增长16%，接近去年12月40.7万吨的历史新高。中国2月份铜进口数据为何表现如此强劲?总体而言，我们认为1-2月份数据反映的是去年年底时的订单情况，当时套利窗口开启、LME铜价(61080,200.00,0.33%)处于低位。另外，今年1月份适逢春节假期，因此部分订单被推迟到2月份。

　　1-2月表观消费量同比增长31%，库存压力上升

　　根据进口、产量和上海期货交易所库存数据推断，1-2月表观消费量或将同比增长31%。

　　终端市场需求低迷(国家统计局数据表明电缆/电线、汽车和空调产量年初以来均呈现下降态势)，证实了此前业内观点。所有这些表明铜已进入库存攀升阶段。保守估计年初以来可追踪的铜库存增幅为33万吨左右(上海期货交易所13万吨，保税仓库20万吨)，相比之下，LME和Comex库存仅下降了9.2万吨。

　　短期价格风险倾向于下行

　　2季度需求回暖可能会使下游铜消费量有所增加，但由于目前库存较高而且出口可能增长，因此净进口量预计明显下降。价格方面，中国目前库存较高削弱了我们对2季度乐观的看法。短期内，我们仍然认为LME价格风险倾向于下行。