| 作者：佚名 来源：投资者报 点击数： 更新时间：2009-12-8 10:15:29 |
12月11日，统计局将公布11月份的宏观经济数据，根据《投资者报》的分析预测，最大的看点应该是三大经济指标将会在11月转正。
这三大指标分别是出口增速、进口增速和CPI同比增速，这也就意味着，出口、进口同比增速将告别持续了12个月的负增长时代，外需的恢复取得阶段性成果，CPI同比增速也将结束9个月负增长，通胀的脚步开始逼近。
就其他指标而言，工业增加值增速将进一步加快，投资和消费的增速将略有下滑，PPI降幅将继续收窄，新增信贷将延续平稳态势，流动性仍较充裕。
进口出口增速齐转正
内外需好转，去年的基期效应，将使得进口和出口在11月份里双双实现转正，预计出口的同比增速在0~5%之间，进口则会猛增25%~30%。
从2008年11月起，全球经济衰退的局面使得内外需下滑，中国的进口和出口同比增速出现了近8年来的负增长，从此，中国的外贸进入了长达1年的低迷期。
期间，出口同比增速曾一度下探至-26.52%的低位，出口商品总额也在2009年1月~6月间连续低于1000亿美元关口。出口罕见的糟糕局面，对中国的经济运行产生了诸多障碍，中国政府为保增长，相继出台了4万亿投资计划和诸多刺激消费的政策，以弥补经济增长中出口下滑形成的缺口。
另一方面，进口的状况更为糟糕。进口商品总额早在2008年10月跌破千亿美元关口，且连续11个月位于千亿美元关口下方，同比增速更是在2009年1月跌到谷底，同比下降了43.09%。
然而，进入2009年，随着投资效果的逐渐显现以及消费对经济稳步的贡献，使得经济逐渐好转，而主要贸易国也在逐渐走出衰退，使得外需也在逐步恢复，时至11月，进出口在前期同比降幅不断收窄，环比不断增长的基础上，将迎来双双转正的历史转折。
具体而言，转正的驱动力主要源自两方面。一是需求的增加，这里的需求既包括外需也包括内需。外需方面，以美国为例，近日美国相继公布了各项经济数据，其中今年11月美国制造业活动指数为53.6，表明制造业仍在扩张，这已是美国制造业连续第4个月扩张。总体上看，尽管以美国为首的主要贸易国的经济复苏进程较为缓慢，但已经走出衰退是确定的事实，而且不断复苏的趋势难改，这就为外需的持续增长奠定了基础。
内需方面，由11月的制造业采购经理指数(PMI)可见一斑，当月的PMI为55.2%，与上月持平，保持了稳定的态势，这也是该指数连续9个月位于50%的临界点上方，表明经济处于扩张期。
内外需的增强，自然为进口和出口的恢复提供支撑，而去年同期的基期效应，更是在数据上为进口和出口转正提供保障，预计出口和进口的同比增速将分别为0~5%和25%~30%之间，进口和出口的走势进一步分化。
首先，就出口来看，去年同期的出口商品总额是1149.85亿美元，而自今年7月份以来，出口额已突破并稳居千亿美元大关之上，截至10月份已经达到了 1107.62亿美元，距去年11月份的1149.85亿美元仅一步之遥，而且，近几个月来，出口环比增长的态势已经确立，加之圣诞等西方节日的影响，11月份出口仍将延续环比增长态势。因此，基数因素加之近期的出口增长态势，将使得11月份成为出口增速转正月，但正增长的幅度不会太大，预计幅度在 0%~5%之间。
其次，就进口来看，去年同期进口总额仅有746.57亿美元，而今年10月份的进口商品总额已达到867.75亿美元，所以即使11月份的进口额保持10 月份的水平，仍将实现16%的增速。因此，如果综合考虑国内需求增长、基期因素等，预计进口增速将猛增至25%~30%。
CPI转正后将涨0~1%
多重因素支撑11月份CPI同比转正，预计同比涨幅在0~1%之间，且围绕0.5%上下波动的可能性较大，与之关系密切的PPI降幅将进一步收窄，恢复到-4.5%左右。
首先，影响最大的是中国宏观经济的增长，目前，中国的经济正按照宏观调控的方向稳步回升，甚至可以说，当前的增速已经超过了9%的保增长目标所需速度，经济正在由复苏期走向扩张期。经济的扩张，必然带来物价水平的回升。这其中，又包括两种情况，一是经济增长背景下，直接计入CPI的品类价格上涨，二是资产价格，比如房价等非CPI样本产品价格的上涨，带动计入CPI品类的价格上涨，间接影响CPI走势。
其次，鉴于目前中国经济的恢复水平，物价的上涨已经由此前的需求推动型转变为成本推动型，这种模式对物价的提升影响不容忽视。
具体来看，成本推动将主要来自两个方面，一是在国际油价上涨的推动下，国内粮食价格的上涨。其基本轨迹主要分两条，一条是国际油价的上涨引发国内油价上涨，农业生产资料成本上升及其价格上涨，这势必要求农产品[13.02 -2.76%]价格有一定程度上涨，农民才有一定的种粮积极性；另外，国际油价上涨，也引起生物能源对粮食需求的上升，国际粮食价格也必定会上涨，进而通过大豆等农产品传导到国内，引发国内农产品价格的上涨。
二是国内能源价格形成机制的改革方面。随着国际原油价格的高位运行，国内油价在间接的与国际价格接轨的口号下，不断上调。而水电煤气等资源品价格的改革也在如火如荼地进行，其中最明显的一个改革方式就是价格上涨，这必将对CPI上涨产生直接或间接的影响。所以，在这种背景下，农产品和资源品价格的上涨，势必带动CPI继续走高。
其次，从数据上来看，10月份的CPI同比下降了0.5%，降幅已经在持续收窄。
如果判断未来CPI的走势，一些指标是可以参考的，主要包括农业部发布的“全国农产品批发价格指数”和“菜篮子”产品批发价格指数、统计局监测的50个城市主要食品价格变动情况等。
就“全国农产品批发价格指数”和“菜篮子”产品批发价格指数而言，由于近期全国大范围降雪的原因，该指数在探底后大幅回升。具体来看，在11月25日之前，两指数较10月份分别上升了0.4%和0.5%。统计局监测的50个城市主要食品价格变动情况也显示，蔬菜价格大幅上涨，7种蔬菜的平均涨幅超过 10%。
因此，衡量各个品种在CPI中食品大类中的权重，预计CPI中食品类的涨幅约在3%~4%之间，带动CPI会有1个百分点左右的增长。
而非食品类的情况则有所不同，预计11月份CPI中非食品类环比增长仍将延续，但同比仍将有1个百分点左右的下降，所以对CPI的贡献仍为负值。
综合食品类和非食品类的情况，预计11月份CPI转正并将有0.5%左右的上涨。
此外，就PPI的情况来看，相关品类价格多数上涨的态势，也将促使PPI的降幅进一步收窄，预计将由10月份的-5.8%回升至-4.5%左右。
近期，钢材价格触底反弹，连续五周上涨。而煤炭价格、铁矿石和有色金属价格也处于上升态势，原油和成品油价格更是大幅上涨，达到3%左右，化工产品的价格也普涨。所以，11月份PPI降幅将进一步收窄，预计将由10月份的-5.8%回升至-4.5%左右。
投资消费增速略有放缓
11月份的投资增速仍将保持在30%以上，但是增速较10月份会有所放缓，预计1~11月份投资增速约在32%~33%之间。
原因有两个，一是11月份本来就是固定资产投资传统的淡季；二是近期产能过剩行业问题突出，国家抑制产能过剩的态度也比较坚决，也会抑制一部分的固投。
今年以来，随着4万亿投资项目的纷纷上马，固定资产投资也是突破了维持了许多年的20%~30%的增速，连续7个月以33%左右的增速高位运行。至今，4 万亿投资计划推出已有一年，2009年的诸多投资任务也该告一段落，又加上投资淡季和治理过剩产能政策的出台，11月份固投增速略有放缓也在情理之中，但仍将保持在30%之上，预计1~11月份投资增速约在32%~33%之间。
消费方面，11月的恶劣天气，也会对消费产生一定的负面影响，使得增速略有放缓。而从结构上看，由于食品类价格的上涨，所以“吃”涨幅将比较明显，“穿” 的部分消费额增速将基本维稳，而随着春节等节日的临近，“用”类的消费增速较10月份也将有所上扬。预计11月名义零售同比16.5%，继续维持稳定高速的增长，继续担当着拉动经济增长的主力军。
工业增加值作为衡量经济景气度的重要指标，其增长11月份也将进一步加速。
原因主要有两方面，一是国内的重工业和轻工业都在稳步增长，重工业的增长主要来源自投资的继续高位运行，轻工业的增长主要得益于外需和内需的双双增强。另外，去年的基期效应也是促使工业增加值提升的重要因素，去年11月份，工业增加值的增速仅有5.4%，今年以来，增速已经连续5个月位于10%以上，预计 11月份的工业增加值增速将升至18%以上。
市场比较关心的流动性，在11月份仍保持较为宽裕的状态。
综合多方因素，初步预计，11月份的新增信贷约在3000亿元左右。从历年的情况来看，由于11月是贷款的传统淡季，所以往年11月份的信贷增速会高于 10月，但是低于其他月份。今年10月份的新增信贷是2530亿元，创下年内新低。据此，预计11月份的新增信贷总额超过10月的2530亿元，但由于政策退出已开始吹风，银监会也要求各商业银行提前做好年底前的信贷风险管理工作，将对11月份的新增信贷产生抑制作用，预计整个11月份的新增信贷在 3000亿元左右。
此外，预计M2增速较上月会有所下降，徘徊在29%左右，而随着CPI的转正及通胀预期的影响，活期存款将逐渐活跃，所以M1的增速将继续上扬，预计仍维持在32%附近。 |
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