若你于2008年买入包钢稀土(600111)股票，至今4年股价能增长13倍。而这个13倍的大牛行情背后，全赖一份廉价矿浆供应协议和一阵行业整合的东风强力支持。

　　如今，廉价矿浆供应已结束，包钢稀土行情能否仅凭行业整合的东风再创辉煌？

　　管理层反问：有做假账的必要吗？

　　“我们有做假账的必要吗？”投资快报记者就此前闹得沸沸扬扬的包钢稀土涉嫌假账一事向公司高层人士咨询时，公司高层人士底气十足的向记者反问。

　　包钢稀土的2011年年报中71%的毛利率令人惊叹。当投资快报记者看到该份年报时，深深觉得公司卖的已不是稀土制品，而是可与贵州茅台(600519)和普拉达(HK01913)相媲美的奢侈品。

　　目前A股市场上，拥有丰富稀土资源的上市公司仅两家，另一家是位于南方的广晟有色(600259)。资料显示，广晟有色2011年前三季的毛利率仅为23%，与包钢稀土差距甚远。

　　上述高层人士解释，包钢与广晟两家企业，无论在上游资源或制成品上，均属于不同类别，不能简单以毛利率来作单向比较。“广晟有色虽然也属稀土行业较有竞争力的企业，但与我们相比还是存在一定的差距。公司在稀土矿浆成本的优势上，目前还没有竞争对手能望其项背。”他随后补充道。

　　那么，毛利率远高于竞争对手的原因是什么呢？就投资快报记者的问题，公司高层人士回复：“作为上市平台的包钢稀土并没有掌握稀土矿资源，资源掌握在集团公司手中。前几年，集团公司每年以关联交易方式向上市公司供应远低于市场价格的稀土矿浆，这是毛利率远高于竞争对手的关键！”

　　产业现状：谁有稀土说了算

　　一名机构研究员向投资快报记者介绍，目前稀土产业链中，上游厂商主要有包钢稀土和广晟有色。而以稀土为原材料的下游厂商主要有中科三环(000970)、银河磁体(300127)、宁波韵升(600366)和正海磁材(300224)等上市公司。

　　“虽然上述企业去年业绩增长不错，股价也曾一度被热炒。但长远来看始终受制于上游企业的稀土供应。现在从个产业链来看，是谁有稀土谁说了算。下游厂商即使再强大，也难为无米之炊。”

　　上述研究员随后补充道：“值得留意的是，‘庄家’包钢稀土已开始筹划向下游延伸了，相信凭借它的资源优势能很快占据中下游行业的份额，形成自上而下的全产业链布局。这于上述的下游企业不是好消息。”

　　“输血”合同造就三年辉煌

　　“包钢集团前几年以近乎‘利益输送’的价格贱卖稀土矿给上市公司。你想想，20元一吨的强磁中矿，比运输成本还便宜，这才是公司业绩高增长和高毛利率的关键。”高层人士如此描述包钢稀土近几年业绩腾飞的原因。