国家统计局昨日公布1月份CPI同比上涨4.5%，远超市场普遍预期的4.0%左右水平，令投资者大跌眼镜。尽管暂时的反弹无法动摇市场对通胀整体下行的判断，政策进一步放松的时点恐将再度延迟。

从各机构预测情况看，1月份CPI的预测区间为3.4%～4.3%，预测中值和平均值分别为4.1%和4.0%，包括中金公司、中信证券和国泰君安在内众多机构无一踏准。预测值与最终结果之间的巨大落差，在意外和失望之余，引起不少人对机构专家的质疑。

在昨日数据发布之后，专家们进行了集体“反省”，他们称主要原因在于对春节因素考虑不够全面，同时指出节日因素影响不具备持续性，今后物价压力并不大。

“对本月CPI的判断，多数研究机构普遍预测落空，其实1月食品价格上涨非常明显，高于过去若干年的春节期间食品涨幅，同时过往的经验表明春节当月食品价格飙升会非常明显。”澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚通过微博指出，“但很多研究是基于经济回落、降准可期来反推通胀下滑，希望保持数据的一致性，这一点可以理解，但也值得业内人士探讨。”

“1月CPI为4.5%，大大高于市场和我们预期的4.0%~4.1%，主要为春节期间食品价格的显著反弹。”兴业银行首席经济学家鲁政委解释称，“考虑到超预期的食品价格变化主要发生在春节假期内，市场预测机构在预测时无法获得相关信息，这是造成预测偏差的主要原因。”

鉴于通胀的反弹，机构预测货币政策的放松预期或将暂时延后，但长期来看存款准备金率的下调势在必行。

本周以来，央行恢复了公开市场操作，周二和周四先后进行了260亿元和200亿元正回购操作，累计回收资金460亿元，投资者对降准的期待再次被“泼冷水”。近日来货币市场利率稳步下行，也为政策“岿然不动”打下了基础。

由于资本流入的规模难以判断，同时财政刺激也将在一定程度上推动整体流动性的宽松，因此，这些因素将加大判断存准率下调时点的难度。刘利刚认为，“但综合整体经济和货币环境，我们仍然维持央行将在上半年至少下调两次存款准备金率的判断，也维持3月份和第二季度为下调窗口的预期。”