上周最后一个交易日,人民币对美元汇率中间价报6.4716,创出汇改以来新高。此时距去年重启汇改已有整整一年时间,一年来,人民币对美元汇率累计升值5.5%。
汇改重启一年来呈现哪些特点?是否在向政策的预期目标靠拢?未来汇率政策又将何去何从?
重启汇改后升值5.5%
重启汇改以来,人民币汇率进一步向均衡水平靠拢,双向浮动特征明显,汇率弹性也显著增强,一年来累计对美元升值超过5%。
2010年随着我国经济的强劲复苏,实现汇率正常化、退出阶段性紧盯美元政策的条件已经具备。2010年6月19日中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革,市场谓之“重启汇率制度改革”。
一年来,人民币汇率走势整体呈现出“碎步式”升值和弹性增强两大显著特征。
数据显示,重启汇改后的第二个交易日,人民币对美元汇率中间价即大幅走高295个基点,一举突破6.80关口。今年以来,在美元走软的背景下,人民币汇率的“碎步式”升值趋势更加明显。继1月13日人民币对美元汇率中间价突破6.60关口后,4月29日再度突破6.50关口,人民币汇率进入6.4时代。
值得一提的是,与金融危机之后人民币对美元汇率中间价“钉在”6.83元明显不同,一年来,在人民币对美元呈现出“碎步式”升值态势的同时,汇率双向浮动特征亦十分明显。数据显示,在200多个交易日里,人民币对美元汇率中间价共有147个交易日升值,92个交易日贬值;在一些交易日里,人民币对美元汇率中间价隔日最大振幅超过0.2%,最大升值和最大贬值幅度均超过100个基点。而就在重启汇改后的第二个交易日,人民币对美元汇率中间价大幅走高295个基点,波幅接近管理层设定的0.5%的上限,创下重启汇改以来波幅之最。
诱发单边升值预期
孙云是一家服装出口企业的负责人,他们企业的产品主要销往欧美市场。他最近刚谈成了一笔价值100万美元的生意,不过,一想到这一年来人民币一直在升值,他又有些发愁。
“对方只交了20万美元的订金,还有80万美元在三个月后交货时收款。如果那时候人民币对美元汇率哪怕涨了1%,我都会损失好几万元人民币。”孙云告诉记者,现今许多小企业都倾向于签中短期订单,来规避长期订单下的汇率波动风险。
对外经贸大学金融学院院长丁志杰指出,回归均衡水平的人民币升值对贸易部门的冲击更多是短期的。中长期来看,升值压力将推动产业结构升级,将使中国经济和商品在新的更高平台上重新获得国际竞争力。
“重启汇改一定程度上起到了缓解通胀压力的功用。”中国社科院世经所国际金融室副主任张斌认为,在上半年大宗商品价格高涨时,人民币一定幅度的升值可以减少企业进口成本,减轻输入型通胀压力。
专家提醒,重启汇改后,市场对人民币升值的预期有所强化,热钱压境现象明显,这已成为制约我国货币政策功效的一大掣肘。
“重启汇改的重要作用是避免了人民币随美元大幅度贬值。但也出现了单边升值预期的问题,带来海外资金的涌入。在过去一年多里,央行为买外汇被动投放了3万多亿元人民币的基础货币,货币供应量M2增加了10万亿元。”丁志杰说。
专家指出,升值预期诱发海外游资持续不断进入,带来外汇占款数字的增加,加大了国内流动性压力,制约了我国货币政策功效的发挥。央行今年以来不得不6次上调存款准备金率,冻结资金超过1.8万亿元,其直接用意即是为了对冲掉每月平均新增的3000多亿元外汇占款。
如何摆脱单边升值预期
始终存在的升值预期一直是汇改进程中挥之不去的阴影,如何摆脱愈演愈烈的人民币单边升值预期,已经成为“汇改后半程阶段”决策层绕不开的问题。
专家指出,加大汇率弹性,有利于形成汇率双边深度波动,增加单边套利的机会成本,可一定程度上弱化升值预期。
“人民币升值预期之所以挥之不去,主要是因为汇率机制僵化和外汇储备持续大幅增加。无风险的单边投机行为,又造成了预期的自我实现。”外汇局国际收支司司长管涛撰文称,完善汇率机制的核心是进一步增加人民币汇率弹性,让市场在汇率形成中发挥越来越大的作用。
外管局日前公布的2010年年报也指出,下一阶段要稳步推进人民币汇率形成机制改革。着重完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度,逐步增强人民币汇率弹性,充分发挥汇率在国内国际两个市场中配置外汇资源的作用。
也有学者认为,可采用大幅度升值的手段,让人民币汇率一次性升到位,以此破解升值预期难题。
“该升不升,形成升值预期,是造成热钱流入的重要原因,用升值弱化升值预期是措施之一。”丁志杰指出。
张斌也认为,当前小步升值无异于向投机客散发入境邀请函,一次性升到位未见得不是一个选择。
不过有靠业内人士指出,我国目前虽然允许人民币对美元汇率波动区间为中间价上下0.5%,但实际来看,过去一年里人民币对美元汇率中间价波动幅度很少突破0.3%。“其根本原因是决策层担心浮动过大会恶化当前出口企业的经营状况,照此看来,大幅升值的可能性微乎其微。”
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