世界最高监管机构警告说，全球金融体系的支柱从根本上说是不稳定的，可能会在下一场危机中导致可怕的连锁反应。

　　据英国《每日电讯报》网站12月16日报道，在540万亿美元的衍生品市场中，有很大一部分是由大型“中央对手方”(CCP)负责结算的，而在极端压力时期，这些CCP本身也很容易出问题。

　　随着美国加息暴露出全球债务市场的弱点，这一担忧日益凸显。

　　国际清算银行在其季度报告中说，CCP可能会造成“一个破坏稳定的反馈循环，放大压力”。

　　报道称，言外之意是，善意的监管机构可能错误地使金融体系变得更加危险了。

　　国际清算银行警告说，监管机构无意中制造了一个“CCP-银行的联结”(有点类似于欧元区的主权债务/银行的恶性循环)，二者互为因果，相互恶化。

　　报道称，害群之马会污染健康的银行，资产的抛售则会传染。为了自保，银行可能会被迫囤积流动性。国际清算银行说，“资产负债表的相互关联性”和它所说的“CCP的违约瀑布”可能会导致“潜在的系统性影响”。

　　报道表示，这只是这家总部设在瑞士的监管机构所强调的众多金融晚期病变之一。

　　国际清算银行说，过去30年来，世界商业周期的性质已经完全改变。在20世纪的大部分时间里，当不断上升的通胀率迫使政府踩刹车时，繁荣就变成了萧条。而这种情况已不复存在。全球化以及中国和亚洲新兴经济体被纳入贸易体系，这些都抑制了通胀。现在终结繁荣的是过度信贷和不断上升的偿债比率。随着经济形势趋紧，金融体系最终会在自身重压之下崩溃。

　　国际清算银行研究报告的主要结论是，我们可能接近了这个拐点。标准普尔公司说，B-级或B-级以下的垃圾债券数量占比在去年从17%猛增至25%，是自全球金融危机以来的最高值。

　　报道指出，在过去一年里，美国垃圾债券的平均收益率上升了165个基点，达到7.2%。一连串的评级下调已经开始。在压力接近危险水平的欧元区，垃圾债券收益率的升幅甚至更大，使信用分析师对欧洲央行本月退出量化宽松政策的决定感到困惑。

　　国际清算银行担心会出现瀑布效应。国际清算银行首席经济学家克劳迪奥·博里奥说：“仅高于垃圾级的BBB级企业债券的激增像乌云一样笼罩在投资者头顶。一旦这类债务的评级下调，如果经济走弱，那么势必会给流动性已相当差的市场带来巨大压力。”

　　全球经济的阿喀琉斯之踵是美元升值。国际清算银行说，欧洲、日本以及越来越多的新兴市场银行的离岸美元贷款已经增加至12.8万亿美元。如果将不透明的“表外”债务计算在内，那么这个数字可能还要高得多。

　　随着美联储收紧流动性从而推高全球贷款利率，这一美元债务网络正面临巨大压力。全球范围的美元短缺正在出现。这起到了止血带的作用，导致了一个建立在美元融资基础上的国际体系的紧缩。

　　银行间同业拆借利率以及隔夜指数掉期利差跃升，在欧洲和亚洲的美元隔夜融资市场发出了压力预警信号。欧洲银行股今年暴跌30%预示着信贷危机的开始。

　　国际清算银行警告说，其中一些离岸美元贷款机构可能面临自身的“资金压力”，迫使它们像连锁反应一样收回信贷。“跨境资金——不论来自哪里——在危机中都可能是变化莫测的。”

　　报道称，在下一场危机中，一个主要CCP“倒下”的可能性令人警醒。

　　国际货币基金组织也指出了这一风险。它今年曾警告说，CCP“加大了基础架构本身发生故障的风险”，而如果所有防御层都被一次重大违约事件淹没，那么就可能导致一场“灾难”。这就好比马其诺防线失守。