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资金利率创阶段新低 8月有望持续保持宽松
作者:佚名   来源:中国证券报   点击数:   更新时间:2018-8-6 8:40:54
关键字:资金利率,货币宽松
亿览网讯:

  8月3日,央行公开市场操作(OMO)继续暂停,因无央行流动性工具到期,持续多日的净回笼自然终结,但本周仍实现净回笼2100亿元。业内人士称,7天回购利率再度与OMO利率倒挂,表明当前流动性极为充裕;8月流动性扰动因素少,资金面持续宽松是大概率事件。

  短期流动性极为充裕

  8月3日,央行公开市场操作继续暂停,由于没有央行流动性工具到期,并未造成净回笼,持续多日的净回笼自然终结。央行交易公告指出,目前银行体系流动性总量处于较高水平,故不开展公开市场操作。

  自7月20日起,央行便暂停了常规逆回购交易,而在23日开展5020亿元MLF操作之后,公开市场操作持续停摆。央行通过存量逆回购到期实施净回笼。本周共有2100亿元央行逆回购到期,全部实现自然净回笼,而7月24日至今,共有4100亿元央行逆回购到期,也全部实现净回笼。

  基于央行流动性调控已转向“保持流动性合理充裕”,近期央行持续通过不对冲到期逆回购实施流动性净回笼,原因只可能有一个——短期流动性很充裕。

  不少市场人士反映,当前流动性极为充裕,表现为:市场上资金供给非常充足,融入资金的需求容易得到满足,即便是质押信用债融资也很轻松;资金供过于求形势下,利率水平持续走低,回购一二级利率甚至出现倒挂。

  从银行间债券回购利率走势上看,7月税期过后,货币市场利率出现了新一轮下行。存款类机构隔夜回购利率DR001从接近2.6%的位置降至1.8%附近,代表性的7天期回购利率DR007也从2.7%一线跌至2.4%以下,均已经跌破7月初低点,再创阶段新低。

  值得一提的是,近期市场上7天期回购利率再次跌至2.5%以内,与央行7天期逆回购操作利率形成倒挂。目前央行7天期逆回购操作利率为2.55%。不仅如此,14天、1个月期回购利率也全部大幅低于央行14天、28天期逆回购操作利率。这在2016年以来是非常罕见的情况,印证了当前流动性极为充裕、市场预期非常乐观。

  8月有望持续保持宽松

  二级市场利率低于央行操作利率,金融机构从市场上“借钱”比参与公开市场操作还“便宜”。造成这一局面的原因,可能有两个,一是流动性现状十分充裕,市场上资金供给很充足;二是市场流动性预期很乐观,因此降低了预防性资金储备,愿意向外融出资金。

  金融机构超额备付金率通常用来衡量银行体系流动性充裕程度。据央行人士透露,6月末金融机构超额准备金率为1.74%,较3月末提升4.4个百分点。有业内人士称,考虑到7月份央行实施定向降准、两次开展MLF操作释放出较多流动性,即便7月份财政存款可能增加较多,但预计超储率仍有所提升,目前可能接近2%,处于一年多来的高位水平。与此同时,月初时点,扰动因素也比较少。经过月末财政支出后,月初流动性水平得到补充,而税期、监管考核等影响一般要到下半月才会有所显现,因此,当前流动性的确很充裕。

  更重要的是,市场流动性预期大幅改善。市场通常用3个月-隔夜Shibor利差来衡量市场对未来流动性预期。统计显示,6月下旬以来,3个月Shibor累计下行了133BP,隔夜Shibor则下行了77BP,两者利差收窄了56BP,最新为115BP,处于2016年底以来的低位。这实际上又说明市场对未来货币政策仍持宽松的看法。

  鉴于二级市场利率低于央行操作利率,市场对央行供给流动性的需求降低,预计央行公开市场操作将继续暂停。事实上,整个8月份只有500亿元逆回购和3365亿元MLF到期,其中逆回购已全部到期,MLF将在15日到期;全月公开市场到期压力很小,OMO持续暂停至15日之前应该没有太大悬念。而从历史上看,8月通常为财政净支出月份,流动性扰动因素少,资金面保持持续宽松没有太大悬念。

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