进入8月份后，市场资金面开始偏紧。尤其是中下旬进入金融机构例行缴税期以来，流动性的紧张态势更为明显。

　　而此前六七月份，市场的心态较为乐观，一致预期下半年资金面的情况将相比于上半年有所好转。因此，8月份的情况有些“超预期”。据21世纪经济报道记者采访了解，多数机构对于下半年的资金形势仍持“紧平衡”的观点，即监管仍保持一定的压力，但也不会允许出现风险。

　　在经历了上周资金面由紧转松的过程后，8月21日，资金面再度紧张起来。银行间质押式回购利率多数上涨，Shibor利率连续两日上涨，21日更是各期限品种全线上涨。在此影响之下，国债期货悉数收跌，现券收益率全面上行。

　　招商银行资产管理部高级分析师刘东亮对21世纪经济报道记者表示，当前阶段资金紧张，根本上来说还是超储率太低了，可以理解为用于拆借的资金不足，“而且央行持续净回笼使得市场对未来的资金面预期不乐观，导致银行减少资金融出。”

　　多因素扰动资金面

　　一位银行交易员表示，资金面紧张的原因，从影响资金面的因素来看，例行缴税期、地方债发行加大、财政存款增加以及本月底6000亿的特别国债到期等，都是目前扰动资金面的重要因素。

　　其中值得一提的是财政存款因素的扰动。央行公布的7月份金融数据显示，7月份财政存款上升了1.16万亿，央行口径的财政存款也上升了1.03万亿，均是历史单月最高升幅。财政存款是指中央和地方政府存放在国库(即央行)的资金，财政存款增加，意味着从银行体系上收资金到央行，收紧流动性，反之则形成流动性投放。

　　中金公司的研报指出，1万亿的财政存款增量不可小视，不仅远高于历史同期水平(历史同期平均值约为4000亿)，其当量甚至接近于上调法定存款准备金100BP的影响。

　　7月份，央行通过逆回购、MLF等投放资金4725亿，但是并未对冲财政存款的影响，月末资金面开始出现紧张态势，并且延续至8月份，尤其是上周资金紧张情况较为突出。

　　多位资金交易员或分析师对记者称，根源上来说，资金紧张的原因还是在于超储率太低。超储率也就是超额存款准备金占存款的比例，代表的银行闲置资金的充裕程度，其变化决定了货币市场的资金价格。超储率越低，资金面越脆弱。

　　2016年全年存款机构超储率的平均水平维持在2%左右，2017年以来，这一数字已大为下降。央行公布今年一季度超储率为1.3%，二季度为1.4%，均处于历史低位。基于上述的财政存款大幅增加等因素，多家机构预计7月份的超储率在1.1%左右。

　　即使在资金面较为紧张的局面下，央行也在净回笼资金。上周资金面持续紧张之后，在周五有所缓和，随后下一个交易日(即本周一)，央行就从市场净回笼500亿。“可以看出监管仍然保持高压状态。”一位银行债券交易部主管称。

　　刘东亮对记者表示，央行不希望看到资金面太松，导致重新加杠杆，在经济比较稳定的阶段，央行希望保持一定的压力。

　　同业存单发行锐减

　　资金市场的紧张态势也传导至货币市场和债券市场。尤其是同业存单，在前不久刚刚推出的监管新规以及货币新规之后，又面临资金成本上升。双重夹击下，各期限同业存单的发行利率全面上行，发行量直线下滑。

　　数据显示，上周(8月13日至8月19日)银行总计发行同业存单607期，计划发行4424.5亿元，实际发行3422.7亿元，同业存单发行出现了明显下降，减去当周到期的3844亿元，上周同业存单净融资额-421.3亿元，这是7月份以来，同业存单周度净融资额首次为负。

　　尽管针对同业存单市场的监管新规落地，不过同业存单观察人士此前对记者表示，不管是央行将1年期以下存单纳入MPA考核的新规，还是对货币基金购买存单的限制，目前来看对于同业存单市场的影响都不大。一是，金融机构对监管新规已经有所预期;二是，受货币基金新规影响的存单，相对于整个同业存单市场而言规模非常小。

　　资金成本的上升则直接冲击了同业存单的发行需求。数据显示，3个月期限和6个月期限的同业存单发行利率一直在上涨，3个月AAA存单利率从7月中旬的4.1%上升到目前4.4%的水平，升幅接近30BP。而1个月期的同业存单发行利率8月初还在下降，但上周初开始，随着资金面的波动也开始上涨，上周一(8月14日)其利率为3.77%，而本周一(8月21日)发行利率已经上升了12BP至3.89%。

　　中信建投的近期一份研报表示，当前银行体系自查阶段已经基本结束，后续还面临银行体系整改和处置。从同业存单来看，在低超储率情况下，银行流动性压力进一步刺激同业存单需求，但监管再次推进导致同业存单实际发行下降，或导致同业存单量缩价涨。在监管加强以及同业存单发行缩量情况下，同业存单净融资或持续为负。