一、事件概述   公司发布2017年半年报，营业收入61.81亿元，同比增长76.62%，归属于上市公司股东净利润4.53亿元，同比增长562.12%，扣非后净利润4.02亿元，同比增长2006.24%，基本每股收益0.4189元，同比增长561.77%，扣非后基本每股收益0.3721元，同比增长2002.26%。

      二、分析与判断   钨行业回暖，是公司主要利润来源   近年来钨行业着力去产能去库存，今年效果开始显现，原料供应趋紧，需求平稳增长，出口恢复，产品价格持续上涨。报告期内公司钨精矿平均价格7.23万元/吨，较年初增长0.75万元/吨，下属三家矿山盈利好转，实现归母净利润13472万元，同比增加7115万元；硬质合金产品稳定发展，盈利增长，下属三家硬质合金公司实现归母净利润18299万元，同比增加9349万元。我们预计钨价将保持上涨态势，均价在9.2万元左右，公司钨精矿权益产量约8000吨，下半年公司钨产品业务将增厚净利润约1亿元。   受益于低价钴库存，电池材料业务盈利能力大幅改善   公司电池材料业务保持良好发展势头，报告期内实现销量7536吨，同比增长39.79%，其中钴酸锂4526吨，三元材料2748吨。受益于低价钴库存以及产品涨价，电池材料毛利率同比增长15.70个百分点，达到21.49%，实现归母净利润11543万元。由于公司低价钴库存基本消耗完毕，下游汽车厂要求电池降价，预计下半年该业务盈利能力将有所下降。但公司未来电池材料产能扩张迅速，电池需求快速增长，该业务长期利润贡献能力非常可观。   稀土打黑、收储、环保核查效果明显，价格持续上涨   受到打黑、收储、环保核查影响，上半年稀土价格快速上涨，公司稀土业务盈利能力有所提升，磁材市场开拓取得突破，实现销量1014吨，同比增长38.84%，归母净利润2762万元。预计下半年稀土价格仍将保持上涨态势，该业务盈利能力加强。  

         三、盈利预测与投资建议   根据我们对公司及行业未来发展的判断，预计2017-2019年EPS为0.69元、1.13元和1.67元，对应PE为50倍、30倍和21倍，维持“强烈推荐”评级。