11月20日，在美联储加息预期新闻炒作再度升温的氛围里，LME镍价加速下跌至8650美元，库存同步回落到414684吨的2014年末的水平。当天的三个月合约场内收盘价比前一天下跌超过3%，降到8660美元，创出了又一个历史收盘新低。当前的镍价走势大致延续了传统11月的行情起伏，对中国加大经济维稳力度丝毫没有反应。镍价越来越低，库存越来越少，供需逆转态势越来越深入。

　　一、做空炒作加速镍价暴跌。2014年3月27日，上海期货交易所正式挂牌交易电解镍期货品种以来，全球挂牌交易电解镍的各类交易市场对镍的炒作力度进一步蔓延扩大。据INSG数据，全球原生镍产量2014年仅194万金属吨，扣除中国47.7万金属吨的各类镍铁以及全球其它地区的镍铁产出，再减去镍盐等其它镍产品，电解镍产量很可能只有100万金属吨左右。鉴于镍的金融属性超强，成为全球商品交易市场炒作热烈的主要标的物。在做多和做空均可获利的博弈交织炒作中，镍的自身价值容易被期货等商品交易市场非理性地抬高或拉低。自2014年5月13日以来，空方炒作明显占据了市场优势，掀起了一轮又一轮的打压做空行情。

　　2015年初以来，LME镍价跌破行业公认的成本平均线15000美元。在中国经济增长减速以及全球经济形势低迷的弱势氛围中，镍价继续一路狂跌，背离成本越来越远。2015年第四季度，镍价无视供需出现根本性逆转的显著趋势，反而进一步加速狂跌进程，11月20日的收盘价格几乎只剩行业成本线的一半。在空头氛围中，俄罗斯等国货币贬值拉低镍价美元成本等说法也不翼而飞。仔细分析Norlisk的镍生产基地构成，再参考菲律宾亚洲镍业前三季度利润大降69%等信息，市场过度做空炒作显然已经严重扭曲了镍的应有价值。

　　二、做空暴跌减速供应减少。世界金属统计局(WBMS)11月18日发布数据显示，2014年全球镍市供应过剩24.18万金属吨，2015年1-9月全球表观消费需求比2014年同期增加16.4万金属吨，前9个月供应短缺3.9万金属吨。从公布的细分数据看，1-9月精炼镍产量143.7万金属吨比需求147.6万金属吨低3.9万金属吨，1-9月镍矿产量140.4万金属吨比2014年同期下降11.8万金属吨。虽然无法确定该统计数据是否包含了中国镍铁生产大幅减少近1/3的真实情况，镍供应减少与镍需求增加的逆转逐步扩大显然是不争的事实，与其它有关和市场感受也基本相同。

　　全球不锈钢产量继续保持增长，即便按照最悲观的预测，2015年的世界不锈钢粗钢产量也将增长40万吨到4210万吨。由于众所周知的统计难题，诸多统计机构没有发布统计样本数量，市场分析难以深入解读统计来源。根据中国金属材料流通协会不锈钢分会公布的数据，2015年前三季度的中国不锈钢粗钢产量同比增长6.5%至1726万吨，与市场销售价格持续下降现象基本对应。由此可以测算，中国不锈钢产量在2015年会保持不低于5%的增速，虽然有部分不锈钢厂减产，同时有新增不锈钢厂投产。鉴于不锈钢价格一路单边下行，流通环节的不锈钢库存也不断创出历史新低，不锈钢冶炼企业又不可能拥有大量库存，市场价格下跌无法简单佐证消费总量同步减少，反而有迹象显示低价扩大了不锈钢消费需求的再延伸。

　　市场运行有自身规律，市场炒作有多空力量。物极必反是客观规律，如同2015年8月26日的上海股市跌至2850.71的市场形势一样，在一片看空至2500点甚至更低的悲观气氛中，反而回升至2015年11月9日3673.76阶段高点。不管镍价是否还会继续下跌，无论不锈钢产销量是否真正有所增长，当前的镍价已经严重打击了镍市供应是不容争辩的事实。或许做空炒作获利行为还会继续深化激烈，或许镍价下跌还会任性再下整数台阶，镍市供应在镍价无底线暴跌中加速减少的趋势很难改变，甚至在未来一年里也难以改观。