自去年10月宣布退出量化宽松以来，美联储何时加息就成为市场关注的焦点。从目前美联储释放的信号以及外界的预测来看，加息的日期可能在今年9月或年底，甚至有可能推迟到明年上半年。

　　分析认为，美联储政策主要依据美国的经济表现而定，在当前美国经济复苏“忽冷忽热”的情况下，加息的时间点很难确定。与此同时，一些新兴市场国家积极利用财政和货币政策调整收支平衡，以更好抵御美联储升息带来的影响。

　　美国——

　　需要看到更多支持经济复苏的证据

　　日前，美国联邦储备委员会在结束了为期两天的货币政策例会后表示，在今年一季度美国经济出现大幅下滑之后，当前美国经济已经开始温和增长。

　　从季度上的变化来看，美国经济增长并未实现稳定。美联储还大幅下调了今年美国的经济增长预期。

　　与此同时，美联储继续强调美国的就业市场进一步改善，相信通胀率将回到2%的目标水平。对于何时加息，美联储的前瞻政策指引主要有两个：一个是就业形势持续改善;二是通胀目标达到2%。

　　美国劳工部最新数据显示，美国5月非农就业人数增加28万人，远超预期的增加22.5万人;同时5月失业率升至5.5%，预期为5.4%。分项数据还显示，美国5月平均每小时工资年率上升2.3%，前值为上升2.2%。非农就业增长加快反映了美国就业市场逐渐从一季度的一次性冲击中复苏，具有一定的季节性因素，反映出市场信心有所回暖。

　　不过，美联储6月17日将2015年经济增长预期从此前的2.3%—2.7%大幅下调至1.8%—2%，失业率从5%—5.2%上调至5.2%—5.3%。在美联储货币政策例会的17位与会者中，15人认为应在2015年底前启动加息。

　　苏格兰皇家银行、法巴银行、德意志银行等金融机构预测，美联储将于9月份加息的可能性极大。但世界银行不以为然。尽管美国经济增长获得动能，严寒的冬天使得美国一季度的经济增长受到重创。世界银行将2015年美国经济增长预测下调0.5个百分点，至增长2.7%。其实，对美国经济“有点失望”的不止世界银行一家，国际货币基金组织(IMF)的态度也不乐观。IMF将美国2015年经济增长的预期下调至2.5%。IMF总裁拉加德认为，美联储若在2016年才开始加息将会更好。

　　诚然，美联储何时加息还是由美国经济各个层面的走势而定。目前来看，通胀率、失业率很低是有利因素，加大了美联储撬动利息杠杆的腾挪余地。但是由于油价下跌，希望中的个人消费大涨一直没有出现，因而令美国经济走得一直是“有心而无力”。美联储究竟什么时候加息，需要看到更多表明经济持续稳定复苏的“决定性”证据。

　　新兴市场——

　　努力控制“双赤字”以抗击外部压力

　　“从目前的情况来看美联储非常可能在下半年升息，但这不意味着他们会采取大幅度动作。”泰国开泰银行资本市场业务总部资本市场研究主管郭实·诗拉巴猜告诉本报记者， “衡量美国经济表现的两个关键指标是失业率和通胀率。美国劳工部6月5日公布的最新数据显示，非农部门5月份失业率微增至5.5%，非常接近他们的‘充分就业’目标5%—5.2%;而剔除能源和食品的核心通胀率持稳于1.8%，也接近美联储2%的通胀目标。这些因素为美联储考虑升息提供了必要条件。”郭实·诗拉巴猜也认为，美联储应该在今年开始提高利率，因为升息预期让多国投资者处于观望状态，导致经济活动下降、经济增长放缓。

　　如果美联储加息步骤适当，促稳美国经济的同时，也会有利于世界经济的发展，反之则是损人而不利己。美联储加息的直接后果很可能就是促进美元升值。而2014年中期开始，美元升值已经对包括俄罗斯、巴西、土耳其、南非、阿根廷等国在内的新兴市场国家带来了剧烈冲击。如今美国经济复苏还没有走上稳定上升的通道，何时加息的确需要“三思而后行”。

　　世界银行首席经济师考希克·巴苏6月10日敦促美联储将加息推迟至明年，原因是美国经济复苏目前仍不均衡，过早收紧政策将给新兴市场带来风险，并累及全球经济增长。国际货币基金组织和一些新兴市场国家对此也不无担忧。马来西亚最大商业银行马来亚银行的报告预计，美联储9月升息预期可能使近期连续下跌的马来西亚货币林吉特有跌过头的风险，也可能使新加坡货币新元的汇率波动性更大并趋疲软。最近的一个例子，就是在美国劳工部公布了亮眼的就业数据后，许多亚洲新兴市场货币出现大幅下跌。

　　市场观察者不会忘记两年前的梦魇。2013年，时任美联储主席伯南克首次披露退出量化宽松时间表后，引发了新兴市场的“削减量宽恐慌”。新兴市场国家经历了大量破坏性的资本外逃，尤其是那些拥有经常项目赤字和资本项目赤字“双赤字”的国家受到重创。“但是，此轮美联储利率正常化不会导致噩梦卷土重来。”郭实·诗拉巴猜认为，“虽然市场担心情绪仍然会上升，国际资本有从新兴市场，尤其是那些经济基础薄弱的新兴市场流向美国的趋势。但是这次的破坏性会小一些，因为一些国家已经吸取教训，努力做好准备。” 利用财政和货币政策调整收支平衡，新兴市场国家可以更好地抵御美联储升息带来的影响。印度央行行长拉詹此前曾表示，针对美联储升息印度已经做好了准备，目前印度的经常项目赤字是可控的。印度尼西亚政府也积极采取了措施努力控制“双赤字”，以抗击外部压力的波动。“对于印尼这类石油净进口新兴市场国家来说，全球油价下跌也有助于政府改善赤字，进一步维护金融稳定。”新加坡华侨银行经济学家谢栋铭对本报记者说。

　　亚洲开发银行驻泰国代表处首席代表根岸靖告诉本报记者，以泰国为例，一方面，因为2013年上半年泰国已经经历了大量资本外流，所以这次货币政策机构面对美联储升息预期不至于过于惊慌;另一方面，泰国2015年将再次出现巨额经常项目盈余，如果美联储加息，泰国市场将可以比较快地恢复。根岸靖表示：“欧盟和日本的超宽松货币政策也将在一定程度上对冲美联储升息带来的不利影响。”