核心提示：受宏观环境、及巨量库存拖累，2月份LME镍价弱势寻底，走势弱于预期。预计3月份主要交投区间在13600-14700美元/吨。

　　一、2月份国内主要港口镍矿库存继续减少

　　图1：国内主要港口镍矿库存变化

　　2月份国内港口镍矿库存进一步减少，截至月底，统计的主要港口镍矿库存总量为1906万吨，较1月底减少190万吨。其中，菲律宾镍矿为1397万吨，印尼镍矿为509万吨。分港口看，天津港375万吨，连云港621万吨(主港及赣榆港)，日照港101万吨，岚山港144万吨，防 城港20万吨，营口港135万吨，京唐港145万吨，曹妃甸港45万吨，铁山港190万吨，岚桥港75万吨，大丰港15万吨，董家口40万吨。

　　图2：中国从印尼、菲律宾进口镍矿月度数据

　　中国海关数据则显示，1月中国累计进口镍矿及镍矿砂115.3万吨，减少至5年低位附近。其中，1月中国进口菲律宾镍矿107.8万吨，较前一个月的240.6万吨继续大幅减少。预计，2月份菲律宾镍矿进口量将维持在低位，3月份将出现回升，但不会回升太多。4月份，随着菲律宾雨季的逐步结束，其镍矿出货量将大幅增加，中国进口量也将出现显著回升。

　　二、LME镍库存增幅进一步放缓 但总量巨大

　　2月份LME镍库存继续增加，但增加量继续减少。至月底，LME镍库存总量为428676吨，累计增加2436吨，增加态势进一步放缓，但高达42.9万吨左右的历史高位，仍能抑制部分买盘的入市兴趣。

　　图3：伦敦金属交易所镍库存变化

　　我们猜测，LME仓库的这部分增量大部分来自中国出口。海关数据显示，1月份中国出口未锻压镍及合金5721吨，同比大幅增加185.38%。从分项数据看，1199吨出口至马来西亚，1160吨出口至荷兰，我们猜测，上述两千多吨可能被运输至LME在荷兰的鹿特丹港、马来西亚的柔佛港交仓。初步预计，3月份LME镍库存仍难出现明显减少。

　　三、2月份镍价继续寻底 弱于预期

　　图4：LME镍日k线走势图

　　经过1月底及2月初的反弹之后，2月份大部分时间LME镍价继续回调寻底，月内最低跌至13875美元/吨的阶段性低位，月内交投区间在13875-15505美元/吨，走势低迷，弱于我们之前的预计。月底之前宏观环境恶化、LME镍巨量库存是抑制镍价的主要因素，以至国内镍矿去库存化加速未能有效提振镍价。

　　因镍生铁工厂供应减少，2月份国内镍生铁价格相对坚挺，现货市场价格4-6%品位报1050-1060元/镍、1050-1070元/镍;6-8%品位报1040-1050、1050-1060元/镍;10-15%品位报1050-1070元/镍、1060-1080元/镍。

　　2月份，国内现货市场镍矿价格疲弱，1.6-1.7%品位镍矿由440-520元/吨下调至440-500元/吨，1.8-1.9%品位镍矿由580-630元/吨下调至570-630元/吨，1.9-2.0品位镍矿则维持在630-690元/吨。

　　四、3月份镍价走势展望

　　之前，我们预计国内镍矿去库存化加速将为镍价带来阶段性支撑，但资金并未有效利用该因素大举做多，LME镍价受宏观环境、周边市场及LME巨量库存压制，走势差于预期。进入三月份，菲律宾镍矿进口量开始回升，去库存化加速带来的利多将被弱化。另一方面，目前宏观环境出现了改善;LME镍巨量库存虽仍对镍价形成压制，但其影响将在边际上趋弱。总体上看，目前全球镍市场仍旧处于过剩状态，其改善尚需时日。综合，预计3月份LME镍价运行环境仍不太乐观，但当期价位下，预计下行空间也不会太大，预计主要交投区间在13600-14700美元/吨。