业内人士认为，在CPI较低水平下，煤电企业对于价格改革的意愿增强

　　近日有消息称，国家即将取消对电煤价格的控制，但将继续对电煤价格进行监控，以避免价格大幅波动。并且政府已为推出此项改革措施做好了准备。消息曝出当日，产煤发电题材股集体大涨。

　　业内人士表示，从长远看，解决的关键是放开电煤价格，实现市场煤与电煤的并轨。在当前煤炭市场供需关系宽松的有利时机下，应积极推进价格上的煤电联动机制，理顺煤电价格关系。

　　目前中国2/3以上的能源需求仍来自动力煤，因此政府在煤炭价格机制改革方面进展缓慢。不过随着全球煤炭价格接近每吨90美元，近3年低点，而近期以来国内煤炭均价也持续下跌，相关政府部门有望加速推进煤炭价格的市场化改革，煤电联动的价格机制有望形成，而相关上市公司将持续受益。

　　据测算，今年上半年，全国煤炭消费19.7亿吨，同比增长2.8%，增速同比回落6.6个百分点。其中，电力行业耗煤9.9亿吨，同比增长2.7%，增幅回落9.4个百分点;钢铁行业耗煤3亿吨，同比增长2%，增幅回落2.4个百分点;建材行业耗煤约2.5亿吨，同比增长4.2%，增幅回落5.3个百分点;导致煤炭需求增幅回落明显，煤炭市场供大于求的趋势明显，引起价格下降、库存增加。

　　业内不少人士认为，在CPI较低的水平下，目前煤电企业对于价格改革的意愿都在增强，完善煤炭等资源性产品价格形成机制的时机已经来临。

　　然而，一位资深业内人士在接受《证券日报》记者采访时坦言：“取消电煤价格控制要慎重，需要考虑物价等因素。”

　　事实上，煤电价格联动虽已是老生常谈，但要促进两个行业和谐发展，就必须将此事提上日程。稍早前，国家电力监会发布的《2012年8月电力工业运行情况监测报告》指出，电力运行需要关注经济下行压力仍然较大及中、西部经济增速回落较大等问题，建议增加有效投资和推进煤电改革。(证券日报 左永刚)

　　郑州煤电(7.31,-0.08,-1.08%):业绩下滑明显，静待注资推进

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：谢从军，韦玮 日期：2012-08-22

　　点评:

　　煤炭业务量涨价跌，毛利率逆市增长。受宏观经济下行及下游需求低迷影响，煤炭价格持续走低。报告期内，公司实现原煤产量255 万吨，较去年同期增长4.94%。根据收入测算的煤价约为401 元/吨，较去年同期的437 元下降8.24%;相较之下，吨煤成本下降至296 元/吨，较去年同期的346 元下降14.45%。煤炭业务毛利率较去年同期增长5.35 个百分点，达到26.18%。

　　材料贸易业务是导致公司营业收入及利润变化的主要因素。报告期间，公司实现营业收入105.11 亿元，较去年同期增长34.35 亿元;其中，材料贸易业务实现营业收入91.84 亿元，较去年同期增长38 亿元，分别占总营业收入及其增长额的87.37%和110.63%。在公司收入大幅增长的情况下，利润却大幅下跌，毛利率由去年同期的6.53%下降到3.77%。具体来看，占营业收入近90%的材料贸易业务毛利率仅为0.97%，较去年同期下滑了0.28 个百分点。另外，电力业务受益于煤价下跌、电价上涨，亏损幅度大幅降低，但仍亏损1979 万元。

　　三费有所增长，财务费用增长明显，现金流紧张。从相对营业收入(除去材料业务)比例来看， 销售费用、管理费用、财务费用分别较去年同期增长1.91、5.45、3.27 个百分点，增幅达61.25%、52.19%、407.92%。财务费用增长明显主要由于公司短期借款、长期借款分别较去年同期增长64.28%、100.25%，资产负债率达到75.71%(去年同期为67.42%)。公司目前经营性现金流极为紧张，为促进销售，煤炭、材料等业务多通过票据或信用政策交易，应收项目增长超300%。

　　未来增长仍看资产注入。公司将增发股票，以其房地产业务资产臵换集团煤矿资产并进行配套融资。臵入煤矿保有储量50，617.18 万吨，可采储量26，928.31 万吨，核定生产能力585 万吨/年。交易完成后，郑州煤电可采储量将达37，602.31 万吨，增幅为252.28%，核定生产能力将达到1，074 万吨/年，增幅为119.63%。煤炭业务是公司核心利润来源，新注入煤矿将极大增厚公司业绩。

　　盈利预测:若今年注资完成，我们给予公司2012~2014 年每股收益为0.47 元、0.53 元、0.58 元的盈利预测，对应2012 年8 月17 日收盘价(7.21 元)的市盈率分别为15 倍、14 倍、12 倍。

　　风险因素:资产臵换不能顺利进行;宏观经济下行;煤价走低，需求低迷;煤炭资源税改革。