正如我们上次周报的预期，本周钢材价格有所下降。短期来看，国际大宗商品价格下跌、资本市场疲软对贸易商心态产生影响，市场成交量有所下降尤其是板材需求较差，预计下周钢价将继续小幅走低。

    不过，从长期的角度看，明后年在行业供需进一步改善后，铁矿石供给放量也将为行业解除制约多年的原材料瓶颈，行业盈利有望出现持续性、大幅度的提升。我们认为钢铁股行情的大幕刚刚拉开，未来1 到2 年钢铁将迎来强劲复苏。

    我们看好钢铁未来相对市场的表现，重申推荐主要基于产品、区域和成本优势属性公司：八一钢铁、新兴铸管、凌钢股份；以及估值偏低、盈利改善空间较大的华菱钢铁；短期内大冶特钢、宝钢股份因为汽车产销量下滑盈利预期偏负面，不过随着3、4 季度汽车行业好转公司将重拾升势。

    一周动态：

    国内钢价：本周钢价涨跌互现，成交量继续下降，西本监测的上海终端线螺采购量环比上周下跌5.17%。和上周相比，热轧、冷轧、中板、螺纹钢、线材价格分别下降0.3%、0.6%、0.4%、1.1%、0.5%。期货方面：螺纹钢期货环比上周上升1%，线材环比上周下降1%。无取向硅钢价格继续大跌4.8%，取向硅钢价格下降2.8%，不锈钢变动范围为-0.8至0.5%。

    国际钢价：本周国际市场价格有所变化：除美国、韩国价格不变、日本大涨5%德国跌约7%。CRU 国际钢价综合指数为212，较上周下跌2.3%，比上月下跌4.8%，比去年同期上涨3.6%。本周国内价格下跌导致国内外价差有所缩小，可能意味着国内钢材出口在5 月是个高点，随后小幅下降。不过现有的价差仍将使得出口同比维持在较高水平。

    原材料：本周矿石价格调整幅度超过钢价：唐山矿价格与下降1.8%，印度矿下跌1.1%。西澳到北仑港运费下降4.5%、巴西到北仑港运费下跌2.2%，BDI 指数在上周反弹之后继续下跌，周下跌2.5%至1306。焦炭价格下跌1.5%、废钢价格维持不变，生铁价格小幅上涨0.1%。本周，除铁矿石外，焦炭价格跌幅也高于钢价跌幅，这符合我们此前预计成本压力将逐渐改善的判断

    盈利趋势：本周行业整体吨钢毛利有所下降。从成本变化看，考虑库存后，长协无明显变化，但现货钢厂成本增加39元，中间钢厂成本大幅增加224 元。长协、中间、现货钢厂的吨毛利下降空间分别为11-43，234-267，51-84 元之间。

    若不考虑库存周期，各钢厂螺纹钢吨钢毛利变化-47 至6；热轧吨毛利变化-27 至26 元/吨。按照我们的测算，预计行业整体利润在4 月有所回升，不过价格的下跌使得5 月盈利难有好的表现。（详细定义及假设见正文）

    库存：全国钢材社会库存继续减少0.32%。其中长材库存减少明显，达2.05%；板材库存有所增加，上升1.49%。同比来看，库存下降近3%，社会库存压力较过去年继续减轻。不过值得注意的是长材库存同比减少10%左右，而板材库存同比增加6%，其中主要是冷轧、中板库存同比增加25%左右。板材的景气度下降或给市场带来一定的压力。

    股价与估值：本周国内钢铁股表现先抑后扬，行业指数较前一周微涨0.3%，跑赢沪深300 指数2.6%。国际钢铁股有所起色，我们跟踪的10 支国际钢铁股4 支上涨，相对来看，4 支跑输所在市场。

    要闻预览：外盘大宗商品暴跌“殃及”钢价；多省市公布2011 年淘汰落后产能目标及企业名单重要事件点评：

    工信部下发紧急通知 限制产能过剩行业用电需求。

    点评：今年2 季度和3 季度初，限电和淘汰落后产能将很有可能成为影响钢铁行业甚至其他所有高能耗行业的重要的因素，也将成为未来4-5 个月的“绕梁”之音。

    我们的观点：对行业和股价构成利好，就上市钢铁公司而言，基本都符合国家的产业政策，淘汰落后产能政策的强力执行或带来钢铁股的投资机会。

    工信部公布淘汰落后产能目标 炼钢增两倍。

    点评：按照工信部公布的今年完成淘汰2627 万吨目标，则今年粗钢产能仍将出现增长，至7.63 亿吨左右，按照中国钢铁协会新近公布的4 月粗钢日产量193.1 万吨测算，粗钢产能利用率将达到92.4%。

    我们的观点：媒体披露的工信部的淘汰落后产能的目标却未能达到我们预期，低于我们的预期。但是就上市钢铁公司而言，基本都符合国家的产业政策，淘汰落后产能政策的强力执行或带来钢铁股的投资机会。另外，为促进各省市顺利完成任务，工信部除奖励资金外，还要求通过兼并重组淘汰落后产能的企业。兼并重组或将成为钢铁板块在2011 带来区域性机会。（来源：东方证劵）